新利18官网ღღ★◈，中国共产党ღღ★◈，新利体育官网注册入口ღღ★◈，新利体育ღღ★◈，新利18ღღ★◈，18新利官网ღღ★◈，体坛最新消息ღღ★◈，2月1日ღღ★◈，中铝上调氧化铝现货价格至3600元每吨ღღ★◈，由于国内外氧化铝产能的释放ღღ★◈，我们认为这种上调仅为短期紧张的反映ღღ★◈，氧化铝价格将维持低位ღღ★◈，但其下跌幅度亦不至于危及生产企业的生存ღღ★◈。对于铝价ღღ★◈，由于供给相当宽松ღღ★◈，而成本亦很低ღღ★◈，中长期看ღღ★◈，我们认为铝价趋于下跌ღღ★◈。

　　春节期间ღღ★◈，外盘铜价大幅度反弹ღღ★◈，前期铜价的下跌在5000~5500美元/吨的位置获得支撑ღღ★◈。目前新利18官网ღღ★◈，中国的需求仍是市场关注的重点ღღ★◈，我们认为ღღ★◈，国内进口铜将恢复ღღ★◈，需求增长依然存在ღღ★◈，但不足于消化产量的增长ღღ★◈，07年ღღ★◈，全球精铜过剩的趋势不变ღღ★◈，我们适度看空07年的铜价ღღ★◈。

　　由于供需层面的紧张ღღ★◈，镍ღღ★◈、锡ღღ★◈、锌等基本金属的价格快速上涨ღღ★◈，二级市场上此类公司的表现相应的非常突出ღღ★◈。黄金价格受到油价的推动也出现大幅度上涨ღღ★◈，对黄金股的推动作用亦十分明显ღღ★◈，但我们认为ღღ★◈，除了看好金价走势外ღღ★◈，后期黄金股的走势将更多的受到矿山注入和收购集团资产等因素的推动ღღ★◈。

　　3~4月份ღღ★◈，年报和季报的集中披露期ღღ★◈，有色板块的优异业绩将得到展现ღღ★◈，尤其是1季报将会确立全年的增长趋势ღღ★◈，更为重要ღღ★◈。

　　我们维持有色金属行业谨慎推荐的投资评级ღღ★◈，即同时考量估值水平和业绩增长两个重要因素ღღ★◈，07年的投资选择将是多样化的ღღ★◈，我们仍最看好一体化或深加工类有色股ღღ★◈，包括稀土ღღ★◈、锂ღღ★◈、钛ღღ★◈、高纯铝ღღ★◈、电子铝箔农家福女温暖全本免费阅读ღღ★◈、铝板带箔ღღ★◈、钨等上市公司ღღ★◈；资源股方面ღღ★◈，我们继续看好锌ღღ★◈、黄金类资源股以及资源量大幅度上升的铜资源股ღღ★◈；电解铝方面ღღ★◈，低估值的公司以及存在中铝收购可能的公司仍是我们关心的重点ღღ★◈。07年ღღ★◈，我们重点推荐的有色上市公司为ღღ★◈：稀土高科ღღ★◈、西藏矿业ღღ★◈、宝钛股份ღღ★◈、新疆众和ღღ★◈、南山铝业ღღ★◈、宏达股份ღღ★◈、中金岭南ღღ★◈、山东黄金ღღ★◈、云南铜业和关铝股份ღღ★◈。系统的分析可参考我们的年度策略报告和系列月度报告ღღ★◈。

　　我们依旧维持前期的观点ღღ★◈，即电解铝价格将继续回落ღღ★◈，且国内铝价的跌幅将大于国际铝价的跌幅ღღ★◈。原因是ღღ★◈：1ღღ★◈。国内电解铝闲置产能的释放潜力巨大ღღ★◈。目前国内电解铝产能利用率仅约75-78%ღღ★◈。如果剩余的产能全部释放将增加电解铝供应量300万吨左右ღღ★◈。2ღღ★◈。未来新增电解铝产能非常可观ღღ★◈。据发改委统计ღღ★◈，目前ღღ★◈，国内在建项目11个ღღ★◈，建设总能力112万吨ღღ★◈；拟建项目0个ღღ★◈，总能力140万吨ღღ★◈。也就是说未来将有252万吨新增电解铝产能ღღ★◈。而根据各机构对国内电解铝消费的乐观预测ღღ★◈，即便消费增速达到25%ღღ★◈，也只增加了213.5万吨的消费量ღღ★◈，供应量的增加远远大于消费量的增加ღღ★◈。因此ღღ★◈，仅从潜在增量上来看ღღ★◈，国内电解铝市场供应过剩局面仍将存在ღღ★◈。而存量方面ღღ★◈，2006年国内电解铝产量为919万吨ღღ★◈，消费量为854万吨ღღ★◈，国内市场已供应过剩65万吨ღღ★◈。因此ღღ★◈，07年国内电解铝价格将受到基本面供过于求的影响持续下跌ღღ★◈。春节之后ღღ★◈，国内各地的铝锭库存出现了明显的增加ღღ★◈，表明供给方面相当宽松ღღ★◈，值得关注ღღ★◈。

　　而国际电解铝价格也难逃下跌趋势ღღ★◈，由于氧化铝价格的大幅下跌ღღ★◈，使利润从上游氧化铝生产转移到中游电解铝生产ღღ★◈，致使全球电解铝厂开始重起闲置产能ღღ★◈，有消息称ღღ★◈，美国闲置产能纷纷开始投产ღღ★◈，其中包括美铝在华盛顿的intalco工厂ღღ★◈、哥伦比亚福斯铝业ღღ★◈、Ormet等等ღღ★◈。但由于国内电解铝出口退税的取消及出口关税的上调ღღ★◈，国内电解铝出口量受到限制ღღ★◈，因此ღღ★◈，国内电解铝产量的大幅增加对国际铝价的冲击有限ღღ★◈。

　　2月1日ღღ★◈，中国铝业将氧化铝出厂价由2400元/吨上调至3600元/吨ღღ★◈，上调幅度50%ღღ★◈。这是继国内七家氧化铝冶炼厂联合对现货提价至2900-3300元/吨及国际氧化铝现货价格大幅回升后中国铝业的第一次提价ღღ★◈。我们认为ღღ★◈，未来中铝再次提价的可能性很小ღღ★◈，氧化铝价格的回升不具备持续性ღღ★◈。氧化铝价格主要是受供需基本面影响ღღ★◈，07年受国内氧化铝产能的大量释放的影响ღღ★◈，国内供应过剩的局面依然存在ღღ★◈。据中国有色金属工业协会预测新利18官网ღღ★◈，07年国内氧化铝产能将达到2700万吨ღღ★◈，同比增长42%ღღ★◈；产量2000万吨ღღ★◈，同比增长46%ღღ★◈。而一些影响氧化铝价格的短期因素也已消除ღღ★◈，如春节备货已结束及几内亚罢工也已结束ღღ★◈。预计07年氧化铝价格将维持低位ღღ★◈。

　　氧化铝价格的上调将增加电解铝企业的生产成本ღღ★◈，此次ღღ★◈，中铝上调氧化铝价格1200元/吨ღღ★◈，意味着直接增加每吨电解铝生产成本2340元ღღ★◈，但对于不同的电解铝企业由于其长单和现货比例的不同ღღ★◈，其受到的影响也不同ღღ★◈。如ღღ★◈：焦作万方ღღ★◈、包头铝业决大部分为与中铝签订的长单ღღ★◈，其成本已锁定ღღ★◈，此次调价对其并无影响ღღ★◈。

　　而关铝股份和中孚实业等由于长单比例较小ღღ★◈，受到的负面影响较大ღღ★◈。云铝股份的氧化铝绝大部分来自进口ღღ★◈，因此ღღ★◈，中铝调价对其没有影响ღღ★◈，但依旧受到国际氧化铝价格上涨所带来的负面影响ღღ★◈。

　　2月份ღღ★◈，国际ღღ★◈、国内铜价环比分别下跌2.9%和3.6%ღღ★◈。虽然许多生产商ღღ★◈，如ღღ★◈：智利CerroColorado铜矿ღღ★◈、南方铜公司Ilo冶炼厂仍存在工人罢工的可能ღღ★◈，但这似乎并没能阻止铜价下跌的趋势ღღ★◈。对美国经济增长减缓的担忧仍是铜价下跌的主要原因ღღ★◈。根据美国住宅建筑协会的报告显示ღღ★◈，07年美国新屋开工建设数量将同比下滑13%ღღ★◈，铜消费将受到相当大的影响ღღ★◈。而美国工业数据也非常疲弱农家福女温暖全本免费阅读ღღ★◈。2007年1月份ღღ★◈，美国制造业指数从12月的51.4回到49.3ღღ★◈，是自2003年4月份以来的最低水平ღღ★◈。

　　不仅是美国ღღ★◈，其他地方如欧洲ღღ★◈、日本的工业增长也开始减速ღღ★◈。预计07年全球铜市将趋于过剩ღღ★◈，国际铜价将维持震荡下行ღღ★◈，但跌幅有限ღღ★◈。

　　由于国内铜价与国际铜价走势密切相关ღღ★◈，国际铜价的下跌必将带来国内铜价下跌ღღ★◈。但值得注意的是ღღ★◈，从06年12月起新利18官网ღღ★◈，国内铜进口量开始有所回升ღღ★◈，根据中国海关数据显示ღღ★◈，去年12月份精铜进口量95831吨ღღ★◈，同比增长59%ღღ★◈，而今年1月份中国进口未锻造的铜及铜材229077吨ღღ★◈，同比增长44%ღღ★◈。我们认为ღღ★◈，进口量的回升有三个原因ღღ★◈：1ღღ★◈。由于国际铜价的大幅下跌ღღ★◈，使进口铜极具吸引力ღღ★◈；2ღღ★◈。国内铜库存持续减少ღღ★◈，同时在现货市场上我国两大主要铜生产商——江西铜业和云南铜业的供给量非常之少ღღ★◈，因此ღღ★◈，只有通过进口铜来满足国内需求ღღ★◈。3ღღ★◈。铜价的大幅下跌提升了国内铜需求ღღ★◈，使原来因高铜价而延迟消费的一些下游行业开始恢复对铜的需求ღღ★◈。中国进口量的增加有望使国际铜价短期内有所回升ღღ★◈，但基于对基本面供过于求的判断ღღ★◈，国际ღღ★◈、国内铜价未来仍可适当看空ღღ★◈，但跌幅有限ღღ★◈。

　　锌价的大幅下跌主要是受全球经济增速放缓ღღ★◈，尤其是美国经济的影响ღღ★◈，同时ღღ★◈，国外进口矿加工费已由前期接近0左右水平升至近期的250—280美元ღღ★◈，锌矿的供应瓶颈得到了缓减ღღ★◈，市场对锌冶炼产能的大量释放的担忧也由此产生ღღ★◈。而近期ღღ★◈，锌库存小幅回升的现象也提升了人们对基本面改变的担忧农家福女温暖全本免费阅读ღღ★◈。我们认为ღღ★◈，07年全球锌市供不应求的局面将继续存在ღღ★◈，但短缺现象较06年有所好转ღღ★◈。虽然锌供应量在07年将有比较大的增加ღღ★◈，但消费的增长依然可观ღღ★◈，特别是在目前锌价大幅下跌后ღღ★◈，下游用户购买动力加大ღღ★◈，而国内镀锌板及汽车行业的快速增长都带动了锌需求ღღ★◈。据国际铅锌研究小组预测ღღ★◈，2006年全球锌短缺42万吨ღღ★◈，07年将缩小到18万吨ღღ★◈。

　　据世界黄金协会统计ღღ★◈，06年全球黄金需求量下降10%ღღ★◈，至3362吨ღღ★◈。主要是由于高企的金价抑制了人们对金饰的消费ღღ★◈。但06年第四季全球黄金需求开始回升ღღ★◈，较05年同期增长近6%ღღ★◈，达到986.6吨ღღ★◈。在黄金消费结构中ღღ★◈，黄金投资需求有所增长ღღ★◈，由05年的596吨升至637吨ღღ★◈，增幅7%ღღ★◈。国内方面ღღ★◈，黄金消费比较平稳ღღ★◈，2006年黄金消费量约为240吨ღღ★◈，较2005年仅减少了1吨ღღ★◈。2006年国内产金量为240.08吨ღღ★◈，同比增长7.15%ღღ★◈，为历史最高水平ღღ★◈，国内供求基本平衡ღღ★◈。

　　受油价回升和美元贬值的影响ღღ★◈，2月份国际ღღ★◈、国内黄金价格环比分别上涨4.3%和3.7%ღღ★◈。未来油价有望继续回升ღღ★◈，而美元贬值也将持续ღღ★◈，黄金的保值作用将得到体现ღღ★◈。同时ღღ★◈，基本面也将对黄金价格形成良好支撑ღღ★◈。从全球来看ღღ★◈，矿产金的供给增长有限农家福女温暖全本免费阅读ღღ★◈，而消费在07年将保持强劲ღღ★◈，尤其是中国ღღ★◈、印度等地区的金饰消费非常乐观ღღ★◈。同时ღღ★◈，随着国内黄金投资品种的增加ღღ★◈，黄金投资需求将大大提升ღღ★◈。

　　因此ღღ★◈，无论是从黄金的基本面还是金融属性来看新利18官网ღღ★◈，07年黄金都具备很好的投资机会ღღ★◈，我们看好07年黄金价格ღღ★◈。

　　公司2006年全年实现主营业务收入22.43亿元ღღ★◈，同比增长59.45%ღღ★◈；主营业务利润3.95亿元ღღ★◈，同比增长40.8%ღღ★◈；净利润1.73亿元ღღ★◈，同比增长25.49%ღღ★◈。

　　实现每股收益0.28元ღღ★◈。业绩的增长主要来自于公司铝制品业务的增长ღღ★◈，06年公司铝制品业务贡献收入18.18亿元ღღ★◈，同比增加75.88%ღღ★◈；贡献主营业务利润2.57亿元ღღ★◈，同比增加52.35%ღღ★◈。

　　由于铝材销量的增加及产品价格的上涨ღღ★◈，致使公司铝制品业务收入比重由05年的73%上升到06年的81%ღღ★◈。随着公司高精度新型铝合金材料生产线项目的投产与达产ღღ★◈，公司铝制品业务的收入占比将持续上升ღღ★◈。

　　公司06年铝产品的销售毛利率为14.13%ღღ★◈，同比下降了2.19个百分点农家福女温暖全本免费阅读ღღ★◈。在氧化铝价格大幅下跌ღღ★◈，铝材价格上涨的情况下ღღ★◈，毛利率下降令人费解ღღ★◈。我们认为ღღ★◈，这是由于公司控股子公司烟台南山铝业新材料有限公司的高精度新型铝合金材料生产线项目完工转资ღღ★◈，开始计提固定资产折旧所致ღღ★◈。而由于公司产品产量尚少ღღ★◈，且试产期间ღღ★◈，各项消耗较高ღღ★◈，从而导致产品毛利率下滑ღღ★◈。预计未来随着产量的增加ღღ★◈，铝制品的毛利将有所上升ღღ★◈。

　　正如我们前文所分析的ღღ★◈，07年公司毛利将有提升的空间及管理费用率也将回归一个合理的水平ღღ★◈。因此新利18官网ღღ★◈，随着07年公司热轧ღღ★◈、冷轧以及氧化铝生产线投产和达产ღღ★◈，公司业绩将大幅上涨ღღ★◈。

　　随着07年公司热轧ღღ★◈、冷轧生产线投入生产ღღ★◈，公司业绩将大幅上涨ღღ★◈。我们继续维持对公司07/08年EPS0.96ღღ★◈、1.12元的预测ღღ★◈。国际上一体化铝业公司的07年PE值均在11倍以上ღღ★◈，而具有代表性的美铝ღღ★◈、加铝的市盈率长期基本均在12~18倍左右ღღ★◈，因此给予公司12~15倍的PEღღ★◈。根据07年的盈利预测ღღ★◈，公司的合理股价在11.5~16.5元之间ღღ★◈，公司当前股价为12.67元ღღ★◈，仍上涨空间ღღ★◈，因此维持对公司“推荐”的投资评级ღღ★◈。

　　公司2006年全年实现主营业务收入35.62亿元ღღ★◈，同比减少6.34%ღღ★◈；主营业务利润4.7亿元ღღ★◈，同比增长39.5%ღღ★◈；净利润1.28亿元ღღ★◈，同比增长46.62%ღღ★◈。实现每股收益0.8元ღღ★◈，同比增长45.74%ღღ★◈，略低于我们的预期ღღ★◈。主营业务收入减少主要是公司外购非标准金精炼标准金销售量减少所致ღღ★◈，06年公司外购非标准金精炼收入为27.24亿元ღღ★◈，同比减少了13.1%ღღ★◈。而黄金价格上涨ღღ★◈，公司生产能力的提高ღღ★◈，选冶综合回收率的上升及选矿处理量的增加是公司净利润上涨的主要原因ღღ★◈。

　　06年公司主营业务收入出现下滑ღღ★◈，但主营业务利润仍保持较高增长ღღ★◈，主要是公司自产金业务利润率大幅提升所致ღღ★◈。公司06年自产金主营业务利润率达到56.2%,比上年增长6.25个百分点ღღ★◈。由于自产金销售利润率的上升ღღ★◈，尽管购非标准金精炼标准金利润率出现小幅下滑ღღ★◈，但公司黄金业务整体利润率也得到了大幅提升ღღ★◈，达到14.71%ღღ★◈，同比增长5.98个百分点ღღ★◈。

　　06公司ROE水平由05年的14%大幅上升至18.76%ღღ★◈，主要是由于销售净利率同比上升1.3个百分比点至3.6%ღღ★◈。未来随着公司自产金产量的提升ღღ★◈，费用率将有所下降ღღ★◈，公司盈利水平也将持续上升ღღ★◈。

　　公司此次非公开发行将收购集团的金仓矿业ღღ★◈、玲珑金矿ღღ★◈、三山岛金矿ღღ★◈、沂南金矿及平度鑫汇金矿资产ღღ★◈。其总储量达88吨ღღ★◈。资产注入后ღღ★◈，公司的黄金资源储量将从原来的74吨上升至162吨ღღ★◈。预计自产金年产量也将从目前的6吨增加至13.7吨左右ღღ★◈。公司的盈利能力有望大幅提升ღღ★◈。

　　我们认为ღღ★◈，集团资产注入后农家福女温暖全本免费阅读ღღ★◈，公司的盈利能力也将大幅提高ღღ★◈，同时ღღ★◈，未来集团整体上市的预期加大ღღ★◈。我们将资产纳入合并报表的时间由07年的年初更改为07年二季度ღღ★◈，因此ღღ★◈，我们下调公司07年1.45元的盈利预测至1.35元ღღ★◈，并维持08年1.65元EPS的预测ღღ★◈。根据国内外同类公司的估值水平ღღ★◈，并考虑到公司未来成长性ღღ★◈，我们给予公司35~38倍的PEღღ★◈。根据07年的盈利预测ღღ★◈，公司的合理股价在47.25~51.3元之间ღღ★◈，公司当前股价为49.19元ღღ★◈，已经进入到我们的合理价格范围ღღ★◈，暂时维持对公司“推荐”的投资评级ღღ★◈，同时提示投资风险ღღ★◈。

　　我们仍维持07年有色金属行业投资策略报告以及1月份月报中的观点ღღ★◈，即同时考量估值水平和业绩增长两个重要因素ღღ★◈，07年的投资选择将是多样化的ღღ★◈，我们仍最看好一体化或深加工类有色股ღღ★◈，包括稀土ღღ★◈、锂ღღ★◈、钛ღღ★◈、高纯铝ღღ★◈、电子铝箔ღღ★◈、铝板带箔ღღ★◈、钨等上市公司ღღ★◈；资源股方面ღღ★◈，我们继续看好黄金ღღ★◈、锌类资源股以及资源量大幅度上升的铜资源股ღღ★◈；电解铝方面ღღ★◈，低估值的公司以及存在中铝收购可能的公司仍是我们关心的重点ღღ★◈。

　　同时ღღ★◈，我们再次重申前期报告的观点ღღ★◈，在当前A股市场许多领域的估值水平已经高于成熟市场的情况下ღღ★◈，由于有色板块当前并未被高估ღღ★◈，未来业绩增长仍有支撑ღღ★◈，尤其是1季度年报季报期有色板块优异的业绩将构成股价上升的动力ღღ★◈，值得投资者关注ღღ★◈。

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